Связь экономики с внешним миром

30.10.2018 22:28:17
Божена Клименко
Ведущий финансовый аналитик компании
ФОРЕКС
  1. Платежный баланс (ПБ) показывает связь экономики с внешним миром. В нем отражено движение материальных и финансовых ресурсов из нашей страны и в неё. Всё по рыночным ценам за конкретный период. Движение по каждой статье ПБ влияет на всю систему (включая курс рубля). И наоборот.

  2. Россия – это сырьевая экономика. Мы «обречены» иметь огромный профицит по торговому балансу (разница между импортом и экспортом товаров). Экспортируем нефть/газ/металлы и т.п., а импортируем все то, что нормально не производим (машины, станки, оборудование и т.п).

    «Обмен сырья на бусы». При среднегодовой нефти $70 нефти и 65 рублей за доллар – это $440 млрд экспорта товаров (сырья). Самая большая статья в платёжном балансе. Сами умножайте на 65 руб./долл. для того чтобы понять масштаб.

    Баланс услуг, первичных и вторичных доходов (доходы от иностранных инвестиций и т.п.) у нас отрицательный по понятным причинам.

    Итого, сложив все составляющие, получаем, что профицит счета текущих операций (СТО) в этом году составит +$100 млрд. Запомнили.

    Счет операций с капиталом почти всегда околонулевой, его не учитываем. СТО – торговая сторона платежного баланса.

  3. Финансовый счёт (кроме резервных активов) отражает движение капитала и финансовых инструментов (в т.ч. прямые и портфельные инвестиции). Фин.счет – финансовая сторона платежного баланса.

    Когда говорим про отток капитала – это как раз про фин.счет. Нерезиденты сливают ОФЗ и евробонды – тоже здесь. Компания гасит внешний долг – сюда же.

    Раздача в EM, угроза санкции на гос.долг и госбанки приводят к росту оттока капитала. Чем хуже обстановка, тем больше отток.

    Прогнозировать этот показатель очень сложно. Однако именно он сейчас оказывает определяющее влияние на рубль. ЦБ прогнозирует «отток капитала» (сальдо фин.счета) в 2018 на уровне $60 млрд (в начале года ждали около $20 млрд).

    Есть разница? Конечно. Ситуация меняется, на неё надо реагировать.

  4. В результате экспорта товаров накапливаются валютные резервы. В 2018 рост резервов обеспечивает операции ЦБ по покупке валюты в рамках бюджетного правила Минфина. Купили на $40 млрд. с начала года. Если бы ЦБ с середины августа не приостановил покупку инвалюты, операции из-за санкционной угрозы, купили бы около $60 млрд., 60-40=20.

    На $20 млрд. не сократится валютная ликвидность в системе до конца 2018 и на 1,4 трлн руб ($20 млрд по текущему курсу) сократится профицит рублевой ликвидности (фактическое ужесточение монетарной политики).

    Покупка валюты в резервы в рамках бюджетного правила оказывает ОГРОМНОЕ влияние на курс рубля, так как СТО = фин.счет + резервы. Если фин.счет не растёт, а резервы растут, то сальдо счета текущих операций должно расшириться. Благодаря более слабому валютному курсу.

    Мы не можем резко нарастить/сократить наш экспорт нефти и газа в объемных показателях. Поэтому значительное расширение СТО возможно при значительном ослаблении рубля. Понятно, что стоимость нефти здесь также имеет важное значение.

    Поэтому решение Банка России об отмене покупок инвалюты до конца года имеет крайне важное значение. Важнее повышения ставки на 25 б.п. Об этом я говорила не раз.

    ЦБ закладывает приличный отток капитала в модель, готовясь к ужесточению санкции. Думаю, что абсолютно правильно делает.

  5. Если бы покупки инвалюты не отменили, то на растущем дефиците сальдо фин.счета рубль бы отправили на 70 руб./долл. А там такой разгон по инфляции получили бы (6-7%), что ставку задирать пришлось бы сильно выше.

  6. ЦБ и Минфин делают правильные и грамотные шаги. Можно аплодировать. Но говорить о том, что рубль находится в свободном плавании, на мой взгляд, нельзя. 70 руб./долл. – это «красная тряпка» для властей. Гибридный режим таргетирования инфляции и валютного курса при открытом фин.счете. Ответ на жесткие внешние условия.

  7. Курс рубля до конца года теперь напрямую зависит от санкций, нефти и общей ситуации на EM. Если нефть останется на 75+, отток капитала в 4-м квартале – около $25 млрд (это немало, т. к. с января  по август ушло $29 млрд), как в проектах ЦБ, то курс может сложиться на уровне 65-67 руб/долл.

    Пока не видно серьезных угроз со стороны нефти, поэтому все внимание на санкции и EM. Санкции на новый гос.долг вероятны. Нерезидентов в ОФЗ на $27 млрд (26,6% рынка). Уйдут, конечно, далеко не все.

    Если жесткого сценария по санкциям не будет, а EM стабилизируются, то вероятность укрепления рубля значительно вырастет. Вопрос в сценариях, которые вы закладываете в свои модели.

  • BlockChain Alerts

    Выведи свою торговлю на новый уровень!

    Это уникальная услуга компании Аналитика Онлайн, ориентированная на трейдеров и инвесторов, предпочитающих работать с криптовалютой!

    Подробнее

Зарегистрируйтесь на сайте
и получите 3 000 рублей на персональный счет.

Их можно использовать при любых покупках!

Закрыть